GHTS

2024년 6월부로 50년 기한의 미국-사우디 페트로 달러 협정이 연장없이 조용히 만료되었다는 것을 뒤늦게 알게 되었다.

사우디 및 오펙(OPEC)국가는 달러화 이외의 다양한 화폐로 석유 대금을 결제할 수 있게 되었으며, 석유 판매 수익의 일정 비율 금액을 미국 금융시장에 투자해야 하는 의무가 사라졌다.

이로 인해서 2가지 결과가 발생한다.

1. 달러화 수요가 줄어들면서 달러화의 기축통화 위치가 흔들릴 수 있다.

    - 달러화는 금본위 제도에서 석유본위 제도로 바뀐 채 기축통화 위치를 유지해 왔는 데 이제 그 안정성을 담보하던 기반이 사라졌다.

   - 전세계 중앙은행 위주로 외환보유고에서 달러화가 차지하는 비중이 줄어들고, 그 자리를 금/은으로 대체하려는 수요가 생기면서 금/은 가격이 올랐다.

2. 미국 국채 수요가 감소.

   - 석유 판매 수익 일부가 꾸준하게 미국 금융시장에 유입되던 흐름이 줄어들면서 미국 국채 수요가 줄어들고, 중국마저 미국 국채 비중을 줄이면서 미국 국채 금리는 높은 수준에 머물게 되었다.

  - 높은 미국 국채 금리가 수요 부진으로 인한 것인지, FRB 기준금리 때문인지는, FRB가 기준금리를 낮출 때 더 명확해 질 것이다.

2가지 결과 모두 달러화 패권 및 부채에 의존해서 유지되는 미국의 세계 패권 균열 및 약화로 이어진다.

미국은 이에 대응하여 대체재로 스테이블 코인을 띄웠지만, 페트로 달러 체제를 완벽하게 대체하지는 못한 것 같다.

미국이 세계 최대 석유 매장량을 보유한 베네수엘라를 침공한 것도 사우디를 대체할 물주를 확보하기 위함이었다는 분석도 있다.

이렇게 중요한 뉴스가 크게 보도되지 않고 기사 링크도 몇 개 없이 조용하게 넘어간 것을 보면, 세계 각국이 달러화 기축통화 체재가 무너질 때 발생할 경제적 충격을 두려워해서 쉬쉬하는 것 같다.

겉으로는 그렇게 쉬쉬하면서 뒤에서는 중앙은행을 통해서 금을 사모으고 있었다는 게 뒤통수가 띵해지는 느낌이다.

조선일보 링크

https://www.chosun.com/economy/weeklybiz/2024/06/20/DYVIZXF6DZBQTBJB22CEAX6J6U/

한겨레신문 링크

https://www.hani.co.kr/arti/economy/economy_general/1153102.html

조세일보 링크

https://m.joseilbo.com/news/view.htm?newsid=518957

미군 4성 장군 출신이며 NATO 사령관을 역임한 웨슬리 클라크 장군은 2001년 9.11사건 직후 알게 된 미국 국방부 기밀 군사 계획을 폭로했다.

그 내용은 미국이 이라크, 시리아, 레바논, 리비아, 소말리아, 수단, 이란을 군사적으로 공격한다는 계획이었다.

(유튜브 영상에 자동 번역 한글 자막을 켜고 보면 된다.)

https://www.youtube.com/watch?v=Nv87ekPeIuk

영상에서 미국 국방부 장성조차 미국이 이라크를 공격하려는 이유를 이해하지 못하는 배경은 다음과 같다.

이라크는 당시 이슬람 세속주의 세력에 속해 있었고, 9.11사건을 일으킨 이슬람 근본주의 알카에다 세력과 서로 반대 진영에서 마찰을 빚고 있었다.

알카에다 세력이 9.11사건을 일으킬 때, 이라크가 협력했을 가능성은 없었고, 따라서, 9.11사건 때문에 미국이 이라크를 공격할 이유가 전혀 없었다.

이후 약 25년이 지난 현재 시점에 영상에서 언급된 모든 국가들이 군사적으로 엄청난 타격을 받았다.

- 이라크 : 미군 공격. 사담 후세인 사망. 정권 교체.

- 시리아 : 내전 발발. 알 아사드 정권 붕괴.

- 레바논 : 이스라엘-헤즈볼라 전쟁 발발. 헤즈볼라 세력 약화.

- 리비아 : 아랍의 봄 사태. 미군 포함 다국적군 폭격. 카다피 정권 붕괴.

- 소말리아 : '블랙호크 다운' 찍은 후, 지속적인 내전으로 파탄 상태. 

- 수단 : 내전 발발.

- 이란 : 미군 공격. 알리 하네메이 사망.

소말리아를 제외한 모든 국가들은 잠재적으로 이스라엘에 적대적이었고,

소말리아와 (이 리스트에서 언급되지 않았지만 마찬가지로 내전을 겪은) 예멘의 경우, 이스라엘 물류에 큰 영향을 줄 수 있는 홍해 입구 병목 지점(초크 포인트)에 위치해 있다.

즉, 이스라엘에 위협이 될 가능성이 있는 국가들은 어김없이 미국의 군사적 공격을 받거나, 내전에 휘말리거나, 정권이 교체되는 등의 큰 타격을 입었다.

정리하자면, 2001년에 미국 국방부에서 중동 비밀 군사 계획이 수립되었고, 25년에 걸쳐서 민주당/공화당 정권을 가라지 않고 여러 명의 미국 대통령이 이어가며 차근차근 실행되다가 2026년 미국-이란 전쟁으로 완성되었는 데, 최종 수혜자는 이스라엘이었다.

9.11사건조차 미국에 의한 자작극이었다면, 중동에서의 일련의 사태는 아주 오래 전에 계획된 게 아닌가 하는 의심이 든다.

(참고 자료 : https://kmuh.tistory.com/37)

겉으로는 미국이 세계 패권을 장악하고 있지만, 실제로는 미국의 지도층이 이스라엘에 장악 당한 채, 미국의 최대 라이벌인 중국에 대한 압박과 봉쇄조차 뒤로 미루면서, 이스라엘을 위해서 중동에서 지속적으로 봉사하는 게 아닌가 하는 생각이 든다.

그리고, 미국이 중동에 정신이 팔린 사이에 가파른 성장을 거듭한 중국이 미국의 세계 패권을 위협하는 수준에 이르렀으니, 중국으로서는 이스라엘이 고마울 따름일 듯.

2000년대 초반에  시간 여행자라고 주장하는 '존 티토'라는 인물이 여러가지 충격적인 예언을 해서 인터넷이 떠들썩했던 적이 있다.

https://en.wikipedia.org/wiki/John_Titor

https://web.archive.org/web/20231217074200/https://timetravelinstitute.com/threads/time-travel-paradoxes.943/

https://web.archive.org/web/20231217211548/https://timetravelinstitute.com/threads/topics-limited-to-11-pages.1016/

'광우병 대유행', '올림픽 중단'등의 예언은 아슬아슬하게 빗나가면서 오히려 다른 예언이 미래에 현실화 될 가능성이 높아보이게 만들었다.

(광우병은 과거 큰 이슈이었으며 프레온 단백질의 전염성은 여전히 해결되지 않은 채 잠복 중인 문제이다.

마지막 올림픽으로 예언되었던 2008년 북경 올림픽 당해 년도에 중국 쓰촨성에 대지진이 발생했고, 올림픽 개막식 당일 남오세아티아 전쟁 발발하는 등 올림픽 개최가 취소되어도 이상하지 않은 이슈가 발생했다.)

그 외에 빗나간 줄 알았던 몇몇 예언들이 예언된 시기를 10년 가까이 지나서 점차 현실화되고 있다.

- 미국과 유럽의 동맹 균열 : 이건 이미 그 조짐에 뉴스에 자주 나온다.

- WACO 사태와 같은 일이 다수 발생하지만 주류 언론에서 함구 : 미국 ICE 불법 이민자 추방 과정에서 여러 사건 발생.

- 미국 내전 발발 후 분열 : 미국 내 정치 성향은 지역별로 뚜렷하게 나누어졌고, 정치 갈등은 갈수록 첨예해 짐. 트럼프 저격 시도 발생.

- 러시아가 서구권에 대해서 갑자기 핵 미사일을 발사해서 짧고 굵은 3차 대전 발발

뮌헨 안보 회의에서 유럽 각국 지도자들이 명시적으로 국제 질서가 무너졌다고 공언하고 있다.

세계 최대 헤지펀드 매니저인 레이 달리오는 강대국의 흥망성쇠 6단계(갈등)에 들어섰다고 판단했다.

최근 ICE 요원이 영장 없이 미시민권자 집에 침입해서 강제연행한 사건이 발생했는 데, 해당 시민권자가 다행히도 순순히 체포에 응했다.

WACO 사태는 FBI 연방 요원이 사이비 종교 집단 단속 중 장기간 포위 및 대치 후 무력 진입 과정에서 수많은 사상자가 발생했던  사건이다. 만약, 이민자 추방 과정에서 연행 대상이 총기를 소지한 채 체포에 불응한다면 당연히 WACO와 비슷한 양상으로 흘러갈 수 밖에 없고, 이런 케이스는 주류 언론에서 묻혔을 가능성이 다분하다.

러시아도 우크라이나와의 소모전으로 인해서 내부 자원이 점점 고갈되고 있으며, 물가상승률 20%, 기준금리 17%를 기록하는 등 경제 상황이 악화되고 있다.

또한, 우크라이나가 자체 개발 드론을 공격적으로 운용하면서 모스크바와 상트페테르부르크등 대도시를 공격하면서 푸틴에 대한 민심이 요동칠 수 밖에 없는 상황이 전개되고 있다.

이대로 푸틴이 막다른 상황으로 내몰린다면, 우크라이나를 지원해주는 유럽과 미국에게 핵 보복을 고려하게 될 수도 있다.

게다가, 2026년 2월에 미러 핵 감축 협의는 종료되었다.

존 티토의 예언이 예정 시점보다 10년 정도 지나서 하나씩 현실화되고 있는 것을 보면 등골이 서늘해 지는 느낌을 받는다.

2차 대전의 독소전쟁에서 소련군은 독일군에게 일방적인 패배를 거듭하다가, 모스크바 코 앞까지 밀린 상황에서 '카투코프'라는 소련군 장교가 처음으로 제대로 된 대응을 했다.

'카투코프'는 독일군 기갑 부대에 패전을 경험한 후, 소련군의 역량이 독일군에 비해서 크게 부족함을 깨끗히 인정하고, 정면승부를 피하고  지리적으로 유리한 장소에서만 싸우면서 독일군의 유인 전술에 빠지지 않는 방식으로 모스크바 방어의 기반을 닦았다.

https://youtu.be/Xg-6KJ3ECxM?t=1289

독일군에 연전연패하면서도 똑같은 방식의 대응만 반복하는 소련군의 모습은 실전 투자에서 실수를 반복하던 내 모습이  연상되었다.

그렇게 연전연패 하던 소련군이 그나마 제대로 된 대응을 시작한 '카투코프'의 사례를 들으면서, 실전 투자에서도 '카투코프'처럼 대응해야겠다는 생각이 들었다.

결과적으로 '카투코프'의 대응 방식은 벤저민 그레이엄의 '방어적 태도',  워렌 버핏의 '잃지 않는 데 집중'하고, '능력 범위' 안에 머무르라는 조언과 비슷한 맥락이다.

하지만, 벤저민 그레이엄이나 워렌 버핏에게서는 직접 배울 수 없었지만, '카투포크' 사례를 통해서 깨달은 것은 수동적이고 방어적인 태도가 필요한 이유이다.

외국인/기관투자자에 비하면 투자 실력과 전문성이 한참 뒤떨어진다는 엄연한 현실을 인정하고, '대박의 꿈' 대신 '생존'에 집중하는 '방어적인 태도'가 그나마 일반인에게 남겨진 최선의 길이라는 것은 (마치 소련이 모스크바 코 앞까지 내몰린 것처럼) 수많은 투자 손실을 겪은 후에야 제대로 납득할 수 있는 것 같다.

최근 대세상승장 기간에 조그마한 수익이 발생하자, 기고만장해져서, 수익율을 더 높일 궁리만 하면서, 손실 발생 가능성에 대비를 소홀히 하지 않았나 되돌아보게 되었다.

오래 전에 읽은 후, 잊고 있다가 오랜만에 다시 읽은 '주식 투자 불변의 법칙'.

'다음 금융'(https://finance.daum.net/)에 꾸준하게 '증시 칼럼'을 게재하는 '이성수'님이 저술한 책이다.

책 내용은 깊은 성찰과 고민에서 나온 소중한 지혜임도 불구하고 왠지 공자/맹자 말씀 같은 밍밍한 느낌이 좀 아쉬운 책이다.

그럼에도, 오랜 고민을 해결해 주는 눈에 띄는 내용 하나가 있었다.

PBR의 경우는 ROE를 위험가중 시장금리로 나누어서 적정 PBR을 추정하기도 한다.

'벤저민 그레이엄' 방식의 투자법은 대개 PBR 1.0 이하, PER 10 이하등으로 간단하게 정의되는 '안전 마진'이 충분한 저평가 종목을 매수 후 보유하는 것이다.

그에 비해, '워렌 버핏' 방식의 투자법은 ROE가 높게 유지되는, 소위, '해자'가 있는 종목을 '적정 가격'에 매수 후 보유하는 것이다.

'해자' 종목은 애초에 드문 데다가, 시장 참여자들이 그 가치를 높게 평가하므로, '안전 마진'이 충분한 저평가 구간(예 : PBR 1.0 이하)에서 매수한다는 것을 매우 어렵다.

워렌 버핏은 '해자' 종목은 ('안전 마진'  작거나 거의 없는) '적정 가격'에 구매한 후 장기 보유해도 괜찮다고 말했다.

지금껏, 이 '적정 가격'을 어떻게 가늠할 것인지 모르고 있었는 데, 'ROE 대비 적정 PBR 산출법'은 이에 대한 단순하지만 깔끔한 가이드라인이라 여겨진다.

구체적인 예를 들면 다음과 같다.

'기준금리'가 3%이라고 가정하면 , '위험 가중 시장금리'는 거기에 2~3% 더한 금리이므로 5~6% 이다.

그럴 경우, 장기간 ROE가 15% 수준으로 유지되는 '해자' 종목의 적정 PBR 수준은 다음과 같다.

- 위험 가중 금리 5%로 가정 : 적정 PBR (= ROE / 위험 가중 시장 금리) =  15 / 5  = 3

- 위험 가중 금리 6%로 가정 : 적정 PBR (= ROE / 위험 가중 시장 금리) = 15 / 6 = 2.5

즉, 이 예시 종목의 경우 적정 PBR은 대략 2.5~3.0 정도이라고 보면 된다.

한국에서 꾸준한 ROE를 유지하는 '해자'종목은 매우 드물다.

'해자' 종목에서 평가 수익이 발생한다고 해서 매도해서 수익을 실현하고 나면, 이후에 갈아탈 마땅한 다른 '해자' 종목을 찾기가 어렵다.

그리고, 이것이 바로 가치 투자 초보들이 흔히 하는 치명적인 실수이다.

그래서, 적정 가치에서 크게 벗어난 고평가 상태가 아니라면, '해자' 종목을 계속 보유하면서 높은 ROE가 지속되면서 시간이 흐르면서 내재 가치가 축적되는 것을 향유하는 것이, 어줍잖은 종목을 이것 저것 갈아타는 것보다  차라리 나을 수 있다는 게 워렌 버핏의  방식이다.

그러므로, 이 가이드라인은 단순하지만 '해자' 종목 매수 뿐만 아니라, 매도 시기를 결정하는 데에도 상당한 도움이 되는 것 같다.

원달러 환율이 급등한 후 회복할 때가 진입하기 좋은 타이밍이라는 영상.

https://www.youtube.com/watch?v=EhgrTTM8Gzs

이 영상에서는 원달러 환율이 1250원을 하향 돌파할 때 진입하면 좋다고 한다.

진입 시점을 가늠하는 구체적인 원달러 환율값이야 어찌되었든, 환율 급변동을 유발하는 위기 상황이 지나가고, 외국인 자본이 복귀하는 시점에 코스피가 바닥 근처 혹은 반등 과정의 무릎에 해당된다는 맥락에서 훌륭한 통찰에서 나온 전략인 것 같다.

원달러 환율이 1500원 언저리까지 갔다가 회복하면서 1350원을 하향 돌파하기 직전인 현재 상황에서 비록 2년 전에 올라온 영상일지라도 다시 보면서 기억을 되살려볼 가치가 충분하다고 생각된다.

다만, 미래는 예측 불가능하므로 과도한 확신, 몰빵, 레버리지, 영끌 투자는 자제해야 할  것 같다.

능력 범위 (Circle of Competence)는 워렌 버핏이 자신이 잘 모르는 분야에 투자하지 않는 이유를 설명할 때 자주 사용하는 개념이다.

1990년대 말 IT버블 기간에는 회사명에 '닷컴'만 붙이면 주가가 몇 배로 뛰던 시절이 있었다.

이 시기에 IT섹터에 투자하지 않았던 '워렌 버핏'의 수익율은 시장 평균에 비해서 매우 저조했고, 나이가 많이 들어서 감을 잃었다는 조롱을 많이 받았다.

(그리고, '워렌 버핏'을 조롱하던 사람들은 2001년 IT버블 붕괴 후 다 쓸려나갔다.)

당시에 워렌 버핏은 IT섹터는 자신의 '능력 범위'를 벗어나 있기 때문에 투자하지 않는다고 했다.

나중에 애플에 투자할 때조차 IT회사라는 개념보다는 독점적 지위를 구축한 소비재 회사로 본다고 언급했다.

그래서, '능력 범위'라는 개념은 '자신이 잘 아는 섹터'와 동의어로 생각하고 있었다.

그러나, '윌터 슐로스'에 대한 영상을 보면서, '능력 범위' 개념에는 '잘 아는 산업 섹터' 이외에 '잘 할 수 있는 투자 방식'도 포함되어야 할 것 같다고 생각해 본다.

('월터 슐로스'는 '워렌 버핏'이 쓴 '그레이엄-토드 마을의 탁월한 투자자들'이라는 에세이에 소개된 4명의 '슈퍼 투자자' 중 1명이다.)

https://www.youtube.com/watch?v=bei0MAQi1Wc

'윌터 슐로스'는 '워렌 버핏'에게는 있지만 자기에게는 없는 능력이 다음과 같다고 판단했다.

- 회사의 비계량적 요소(산업 전망, 경영자 평가등등)를 판단하는 능력

- 개별 종목의 변동성을 견딜 수 있는 심리적 한계

그래서, 자신에게 맞는 투자 방식을 선택했다.

- 계량적 분석 위주의 투자.

- 50종목 이상의 광범위한 분산 투자.

'월터 슐로스'의 투자 방식은 어찌보면 '워렌 버핏'과 정반대의 방식이라고 볼 수도 있다.

어쩌면, 젋은 시절에 '벤저민 그레이엄'에게 배운 투자 방식에서 한 치도 발전하지 못한 '고리타분'하다고 볼 수도 있는 방식이다.

그럼에도 불구하고 훌륭한 수익율을 기록했다.

'윌터 슐로스'는 주식 이외의 채권등 다른 자산군에 투자하지 않았고, 자산군 기준으로는 '주식'에 집중 투자 했다.

종목 선정 기준을 바꾸지 않고 일관되게 유지하는 '능력',

주식 시장의 변동성을 견뎌내는 '능력'은 충분했고,

자신에게 맞는 방식으로 자신의 '능력'을 최대한 활용해서 훌륭한 수익율을 기록했던 것이다.

내 경우에는 몇 년간의 실전 투자 경험을 거치면서 주식 시장의 변동성이 너무 버겁게 느껴졌다.

그래서, 여러 자산군에 분산 투자해서 전체 포트폴리오의 변동성을 낮춘 이후에야 그나마 견딜만하다고 느꼈다.

내 능력 범위에 '계량 분석'과 '매매 자동화'는 있지만, '규율', '멘탈', '일관성', '정성적 분석 능력'등은 많이 부족한 것 같다.

부족한 점은 아쉽지만, 주변에 '계량적 분석' 능력마저 없이, 유망 업종과 인기 종목만 따라다니다가 켜켜이 손실을 누적시키는 주변 사람의 몇몇 사례를 접하고 나니, 그나마 지금 갖고 있는 능력에라도 감사하게 되었다.

적절한 투자 기질을 갖추는 편이 재무, 회계, 주식시장에 대해 풍부한 지식을 갖추는 것보다 더 중요하다.지식이 다소 부족하더라도 투자 기질을 갖춘 '평범한 사람들'이 돈을 훨씬 더 벌고 유지한 사례가 많다.

'벤저민 그레이엄'의 '현명한 투자자' 서문

시장의 불확실성에 대응하는 적절한 사고 방식을 배워볼까 싶어서 읽기 시작한 책인 데,

시의적절한 문구를 접하게 되어서 짧은 기록을 남겨둔다.

저자가 불확실성의 통제의 중요성을 설명하기 위해서 역사를 사례로 든다.

일본 전국 시대에 카리스마가 넘쳤던 '오다 노부나가'는 통일이 가시화 되어가는 시점에 독선적이고 잔혹한 성격이 드러나면서, 주변 사람의 미움을 사고, 신변의 위험을 소홀히 한 채 소수의 호위병만 거느리고 있다가 '혼노지의 변'을 당해서 비극적인 죽음을 맞는다.

조심성과 재능이 넘쳤던 '토요토미 히데요시'는 일본 통일을 완성한 후, 예전의 조심성을 잃고, 무모한 침략 전쟁을 시도하는 중 중대한 실수를 거듭하다가 가문의 멸족을 초래했다.

마지막에 승자가 된 '도쿠카와 이에야스'는 대조적으로 카리스마나 천재성이 번뜩이지 않는 (상대적으로) 평범한 인물이었지만, 큰 실수를 저지르지 않고 최후의 승자가 되어 장기간 지속되는 통일 권력 구조를 완성한다.

일본 전국 시대의 사례 이외에도 

로마 시대에도 군사적 재능이 넘쳤던 카이사르는 암살 당했으나 상대적으로 평범하다고 여겨졌던 양아들 옥타비아누스는 초대 황제가 되었다.

중국도 전국 시대에 카리스마와 재능이 넘쳤던 진시황, 항우는 지속적인 권력 구조 수립에 실패하고, 한나라를 건국한 것은 상대적으로 평범했던 유방이었다.

비록 재능이 넘치는 사람일지라도 여하한 이유로 '불확실성 통제'를 멈추면 비극적 최후를 맞이한 반면,

최후의 승자는 권력의 함정에 빠지지 않고 꾸준하게 불확실성 제어를 멈추지 않았던 상대적으로 평범한 사람이었다는  것이 저자의 해석이다.

지금 한국은 원화 강세에 맞춰서 떠나갔던 외국인 자금이 회귀하는 움직임도 보이고, 코스피 지수도 저항선을 돌파하면서, 실로 오랜만에 맞이하는 강세장이다.

약세장에서 처절하게 깨지면서 분산 투자를 배웠는 데, 또 다시 주식 비중을 높이고 싶은 유혹이 커진다.

그런 시점에 '일관된 불확실성 통제'에 관한 글을 읽으며 잠시나마 생각을 다시 해 보는 시간을 가질 수 있었다.

이후 고수익의 유혹을 못 이겨서 주식 비중을 높이게 되더라도 넘지 말아야 할 최후의 한계를 혼자 설정해 봤다.

이 책은 '벤저민 그레이엄'이 '현명한 투자자'에서 대다수의 사람에게 '방어적 투자'가 적합하다고 서술한 내용이 왜 맞는 지 아주 자세하게 설명해 놓았다.

이 책의 가장 독특한 점은 프로의 경쟁과 아마추어의 경쟁은 승리를 결정짓는 방식이 다르다는 개념이다.

프로의 경쟁에서는 어느 한 쪽에 상대보다 우월한 행위를 함으로서 승리를 결정짓는다.

아마추어의 경쟁에서는 어느 한 쪽이 어이없는 실수를 함으로서 패배를 결정짓는다.

테니스 경기를 예로 들어서 설명되어 있는 데,

프로 선수끼리의 시합에서는 어느 한 쪽이 강력한 서브나 도저히 막을 수 없는 날카로운 샷을 구사해서 승리를 결정짓지만,

아마추어의 시합에서는 대충 넘기기만 해도, 상대방이 알아서 네트에 걸리는 등의 실수를 저질러서 승리가 정해진다는 개념이다.

투자에서도 일반 대중 대부분은 아마추어라는 전제 하에서,

일반 대중은 대박 종목을 찾아서 큰 수익을 올릴려는 꿈에 부풀어 있지만, 그것은 사실상 프로들의 영역에 가깝고,

일반 대중의 투자 성과를 결정짓는 것은 '어처구니 없는 실수를 줄여서 패배하지 않는 것'에 달려있다는 것이다.

투자 능력을 '지적 능력'과 '감정적 능력'으로 나누어서 생각해 볼 때,

금융업 종사자들의 치열한 경쟁 속에서 대다수 일반 대중은 현업 종사자들보다 '지적 능력'에서 앞서는 게 쉽지 않으며,

또한, 시장 환경 변화에 따른 마인드 컨트롤 훈련이 되어있지 않은 일반 대중은 '감정적 능력'에서도 결코 앞서 있다고 볼 수 없고, 단기적인 감정의 흔들림에 의해서 큰 실수할 가능성이 높다.

상황이 이러하다보니 요즘 유행하는 '올웨더 포트폴리오', '영구 포트폴리오'처럼 몇몇 자산군 ETF에 분산 투자한 후 존버하는 투자법이 일반 대중의 실수를 줄여서 결과적으로 가장 좋은 투자 성과를 올리는 이는 투자 방식이라는 것이다.

즉, 벤저민 그레이엄이 추천했던 '방어적 투자'가 일반 대중에게 가장 적합한 투자 방법이라는 것이다.

(벤저민 그레이엄이 제안한 방어적 투자법의 유일한 단점은 포트폴리오에 '금'이 빠져있다는 점인데, 그것은 벤저민 그레이엄이 생존한 대부분의 기간동안 미국에서 민간의 금 보유가 금지되었고, 금본위제가 시행되어서 금 가격이 고정되어 있었다는 점에 기인한다.

벤저민 그레이엄과 금 : https://ghts.tistory.com/142)

현실 투자 경험에서 처절하게 깨지다보면 본인의 수준을 파악하게 되면서 점점 이 책의 내용에 수긍하게 된다.

그런데, 그게 상당히 비싸면서도 씁쓸한 경험이다.

본인의 수준을 파악할 때쯤에서야 '워렌 버핏'이나 '찰리 멍거'의 갑갑해 보이는 투자법이 알고보면 정말 무서운 투자법이었다는 것을 뒤늦게 깨닫게 된다.

2023년에 국가통계포털에서 제공하는 시장 PBR 데이터를 차트로 그려본 적이 있다.

(https://ghts.tistory.com/138)

2년이 지나서 2025년에 어떻게 변했는 지 다시 그려봤다.

2023년에 시장 PBR 차트의 바닥이 튼튼하게 지켜지는 것을 보면서 한국 주식 시장에 투자한다고 해서 크게 손해볼 일은 없을 것 같다고 생각했는 데, 2025년에 다시 보니, 여전히 하방 위험은 적지만, 저평가 상태가 너무 오래 지속되는 것 같다.

2008년 리먼 사태보다 2024년 시장 PBR 저점이 더 낮다는 게 실화인가?? 

최근 코스피 지수가 약간 상승해서 2700이 되었으므로, 시장 PBR이 1.0 부근으로 추정되는 데, 여전히 리먼 사태 시절 최저점 부근이라는 웃픈 상황은 변한 게 없다.